■机构展望

　　化债“组合拳”提振市场信心 年末估值切换行情可期

　　◎记者 汪友若

　　上周A股市场表现强势，主要宽基指数中，创业板指涨幅最大，为9.32%。全周成长风格表现占优，价值风格表现相对较弱，这或许与近期市场情绪较高涨，市场风格偏进攻有关。

　　机构观点认为，上周五出台的化债“组合拳”政策有效提振了市场风险偏好。并且相较于海外扰动因素，国内政策对市场影响更直接也更重要。在后续政策支持强度仍值得期待的背景下，A股有望延续震荡上行趋势。

　　化债“组合拳”超预期 提振市场信心

　　11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了《全国人民代表大会常务委员会关于批准〈国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案〉的决议》。议案提出，为贯彻落实党中央决策部署，在压实地方主体责任的基础上，建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。

　　国盛证券表示，对于权益资产而言，化债政策的推出短期有助于提振风险偏好，长期来看，其实质影响可能更取决于化债之外的配套政策。国泰君安证券表示，监管层对资本市场维持宽松流动性的政策有望延续，非银板块尤其是非银板块中的金融科技及券商，将继续受益于流动性超预期的政策以及行业内并购重组的政策。

　　华西证券认为，本次化债政策总体规模超市场预期，有助于提振市场信心。首先，化债“组合拳”帮助地方畅通资金链条，腾挪更多资源发展经济，改善民生，支持投资消费和科技创新；其次，本轮政策体现了财政化债思路从侧重于“防风险”向“防风险促发展并重”转变，对资本市场稳预期提信心起到积极作用。

　　华西证券分析认为，从央行和财政部表态来看，后续增量货币、财政政策仍有发力空间。临近年底，增量政策部署有助于提振投资者预期，支撑A股风险偏好高位波动。

　　市场有望延续震荡上行趋势

　　展望后市，招商证券表示，A股市场在经过了前期快速上行、行情扩散后，将会进入相对平稳的阶段，为下一个阶段的行情进行蓄力。前期诸多政策在公告后逐渐进入验证期，部分获利盘在年底有动力落袋为安；而短期赚钱效应后，资金仍会继续寻找新的机会。因此总体来看，11月将会继续体现为震荡、结构分化的局面。

　　华西证券认为，近4个交易日，A股日成交额再度突破2万亿元，表明投资者做多情绪浓厚。增量资金方面，近期以指数型基金为主的公募发行回暖，两市融资资金延续净买入，融资余额达到2020年以来最高水平等，显示出A股赚钱效应正在吸引大量场外资金入市。

　　光大证券（维权）表示，上周在外部扰动因素纷繁复杂的背景下，A股走出独立行情，A股市场整体受我国内部经济与政策影响更大。后续增量政策支持强度仍值得期待，政策调控空间充足。综合来看，内外政策对冲下，A股市场有望延续震荡上行趋势。

　　长城证券同样认为，目前外部不确定性因素已基本落地，对于中国资本市场的预期仍应该坚持“以我为主”。目前化债政策已经明确，市场可能重点关注扩内需以及政策重点发力方向。后续，偏中小盘的游资风格可能逐渐结束，市场主线将更加清晰。

　　年末或出现估值切换行情

　　从市场风格切换来看，招商证券认为，随着化债政策落地，打开地方财政腾挪空间，对于后续助推经济企稳回升意义重大，资本市场可能重回蓝筹、质量风格。

　　从行业和风格配置角度考虑，招商证券判断，随着中小盘个股补涨到位，交投占比出现较高的情况，后续中小盘风格继续进一步占优的概率降低。并且四季度A股市场进入业绩修正和年底估值切换的阶段，偏蓝筹风格的指数有望获得更加正面的支撑。

　　行业选择上，综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，招商证券建议重点关注有望受益于政策催化和业绩预期改善或增速较高的领域，具体涉及电子、计算机、家电、汽车、机械设备等行业。

　　在东吴证券看来，随着A股三季报披露完毕，全年业绩预期逐步落地，岁末年初的市场交易逻辑往往会从景气趋势和业绩改善，转向次年具有确定性的增量逻辑，从而形成年末估值切换行情。由于投资者对于政策的关注度明显提升，年末市场交易会趋向围绕政策预期展开。东吴证券判断，年末宏观政策逐步落地有望推动市场风格切换，顺周期风格将迎来阶段性配置机会。